原标题：瑞纳智能IPO： 净利润严重依赖补贴 并无产能缺口却募投生产基地

  近日，创业板发布了重要的公告，将于5月20号审议瑞纳智能设备股份有限公司（下称瑞纳智能）的上市申请，瑞纳智能是一家智慧供热整体解决方案提供商。本次IPO，瑞纳智能拟发行股票不超过1842万股，募集资金约3.99亿元，将分别用于智能供热设备生产基地建设项目、研发检测中心建设项目及补充营运资金。

  借着城镇化政策推进的风口，北方城市的供暖行业迎来快速地增长。在2019年集中供暖行业上市公司年报业绩亮眼，联美控股更是营业收入和净利润都是两位数的增长。华通热力归属于上市公司股东的净利润同比增长10.6%，哈投股份则实现扭亏为盈。受城镇化的红利，整个行业都得到资本的青睐。

  招股书显示瑞纳智能主要是做提供热量并节约能源产品研制与生产、供热节能方案设计与实施，能为热力客户提供能源计量与数据采集、能源智能控制、数据交互与分析管理等产业链服务。在业务构成上，主要经营业务收入则包括提供热量并节约能源产品营销售卖、提供热量并节约能源系统工程和提供热量并节约能源服务。

  其中，提供热量并节约能源产品营销售卖、提供热量并节约能源系统工程业务为公司的主要收入来源，两项收入合计占同期主要经营业务收入的占比分别是89.61%、92.79%和93.07%。报告期内2018年至2020年，瑞纳智能营业收入分别为2.07亿元、3.48亿元、4.16亿元；归属于母企业所有者的净利润分别为0.44亿元、0.84亿元、1.34亿元，营收利润的逐年递增。

  报告期内，该公司提供热量并节约能源产品营销售卖业务毛利率分别是58.42%、58.96%和59.14%，基本保持稳定；提供热量并节约能源系统工程业务的毛利率分别是48.66%、44.48%和47.05%。而供热节能服务业务毛利率分别是48.07%、55.93%和61.88%，变化较大，其中2019年毛利率较2018年上升7.86个百分点，2020年较2019年上升5.95个百分点。毛利率方面瑞纳智能高于行业平均水平。

  对此，瑞纳智能在招股书中表示，提供热量并节约能源产品营销售卖业务毛利率高于同行主要是受该类业务中具体产品内容、型号规格和结构占比，以及销售模式影响；提供热量并节约能源系统工程业务的毛利率较高，主要因有关产品为公司自主研发生产，且单个项目毛利率水平对该类业务年度毛利率影响也较大。而供热节能服务业务毛利率逐年走高主要因节能效益收入增加。如果未来公司不能持续进行自主创新和研发技术，不能适应市场需求变化，保持产品价格的稳定，或者成本控制不力，将可能面临毛利率波动的风险。在其他因素不变的情况下，报告期各期公司毛利率下降1个百分点，将导致各期总利润分别下降3.95%、3.47%和 2.71% 。

  招股书显示，报告期内2018年-2020年，瑞纳智能净利润分别为4278.81万元、9707.44万元、13018.35万元。但是分析其净利润发现瑞纳智能享受所得税政策的金额分别为286.87万元、1041.99万元和1367.44万元，占当期总利润的占比分别是5.49%、10.39%和8.90%。同时报告期内，该公司享受软件企业增值税优惠政策收到的增值税即征即退金额分别为760.91万元、1033.00万元和1699.28万元，以上优惠金额占当期总利润的占比分别是14.55%、10.30%和11.06%。瑞纳智能税收优惠合计金额分别为1385.07万元、2491.08万元、3626.53万元，占总利润的占比分别是26.49%、24.84%、23.60%。

  2020年，瑞纳智能来自税收优惠和补助的金额高达4421.88万元，占年度总利润的比重约为30%，这一数值已相当于该公司2018年净利润。未来若税收优惠政策发生明显的变化，或者公司无法继续享受相关优惠政策，将对瑞纳智能的利润造成重大影响。

  招股书显示，瑞纳智能的产品智能模块化换热机组2019年其销量344套，其中，潍坊滨投热力有限公司（下称滨投热力）于2019年采购的256套智能模块化换热机组，占比76%。2018年10月成立刚刚成立的滨投热力，2019年对瑞纳智能的销售金额为0.92亿元，占该公司2019年全年销售总额的26.47%，一跃成为该公司2019年第一大客户。但是，2020年，滨投热力已经从该公司前五大客户行列中消失了，而其消失后带来的结果并不乐观。

  2020年，该公司智能模块化热换机组的销量由2019年的390套下降到253套，同比回落35.13%；产能利用率亦从151%下降到87%。随着滨投热力退出瑞纳智能前五大客户行列，目前该公司前五大客户中第一大客户的销售额也仅为该公司销售总额的10%左右。

  此次IPO，瑞纳智能就拟投入2.45亿元在智能供热设备生产基地建设项目中，该项目建设完成后将形成每年600套智能模块化热换机组产能。失去大客户后，产能并无缺口的瑞纳智能却募集资金加码产能扩建。且现阶段城镇化已进入后期，供热行业的扩张前景并不乐观。瑞纳智能值此之际上市，恐怕醉翁之意不在酒，产能提升是假，圈钱是真。返回搜狐，查看更加多